Neue Markthöchststände: Steht ein Rückgang der Aktienkurse unmittelbar bevor?
Ein Blick in die Vergangenheit zeigt uns, dass ein Allzeithoch im Allgemeinen keine aussagekräftigen Informationen für Anleger liefert. Als Beispiel dafür können wir die Wertentwicklung des MSCI World Index während eines Großteils der vergangenen fünfzig Jahre betrachten.
Abbildung 1 zeigt, dass im Zeitraum von 1970 bis Ende 2016 der Anteil der positiven Jahresrenditen nach einem neuen monatlichen Höchststand mehr oder weniger dem Anteil der positiven Jahresrenditen nach einem beliebigen Indexstand entspricht.
„Ich würde alles noch einmal so machen, wie ich es getan habe. Aristoteles Onassis
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Wenn also der Indexstand für sich genommen keinen Einfluss auf die erwarteten Renditen hat, stellt sich die Frage, was die erwarteten Renditen von Aktien bestimmt?
Es gibt unterschiedliche Möglichkeiten, den aktuellen Wert eines Investments zu berechnen. Eine Möglichkeit besteht darin, die erwarteten zukünftigen Zahlungsströme von Investments zu schätzen und ihren heutigen Wert zu berechnen. Eine derartige Bewertungsmethode ermöglicht es, anhand eines „Diskontierungssatzes“ einen Zusammenhang zwischen den Erwartungen über die zukünftigen Gewinne eines Unternehmens mit dessen aktuellem Aktienpreis herzustellen. Der Diskontierungssatz stellt dabei die erwartete Rendite eines Anlegers dar. Durch diese Bewertungsmethode wird ersichtlich, dass die erwartete Rendite einer Aktienanlage davon abhängt, welcher Preis für die Aktie gezahlt wurde und was sich Anleger im Gegenzug an Zahlungsströmen erwarten.
Daher können wir berechtigterweise annehmen, dass der Preis einer Aktie oder eines Aktienkorbs, wie etwa dem MSCI World Index, auf einem Niveau angesetzt ist, welches mit positiven erwarteten Renditen vereinbar ist, unabhängig davon, ob das Preisniveau einen neuen Höchststand darstellt oder nicht.
Es ist jedoch auch wichtig, zwischen erwarteten und realisierten Renditen zu unterscheiden. Letztere können aufgrund von geänderten Erwartungen sowohl negativ als auch positiv ausfallen. Wenn sich die erwarteten Renditen oder die erwarteten zukünftigen Gewinne ändern, ändern sich auch die Preise entsprechend der neuen Informationen. Änderungen der Risikoaversion, Vorlieben und Präferenzen, Erwartungen über zukünftige Gewinne oder die Höhe des Risikos – all dies kann dazu führen, dass sich die erwarteten Renditen ändern. Dies erklärt auch, dass auf neue Indexhöchststände im Durchschnitt keine negativen Renditen folgen. Ob bei einem neuen Höchststand, einem neuen Tiefstand oder einem beliebigen Stand dazwischen, die erwarteten Renditen sind stets positiv.
Kapitalanlagen beinhalten Risiken. Kapitalanlagen beinhalten Risiken. Der angelegte Kapitalwert sowie die daraus erzielte Kapitalrendite unterliegen Schwankungen, sodass der Wert der Fondsanteile bei Rückgabe über oder unter dem Erwerbskurs liegen kann. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar. Es gibt keine Garantie dafür, dass Strategien erfolgreich sind. Dieses Material dient nur zu Informationszwecken. Es stellt keine Empfehlung und kein Angebot zur Zeichnung oder zum Kauf von hier genannten Produkten oder Dienstleistungen dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen stellen keine ausreichende Grundlage für Anlageentscheidungen dar.